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“特朗普繁荣”能否持久?
(博讯北京时间2016年12月14日 转载)
    
    卢斯:有人曾预言如果特朗普获胜,市场会崩溃。事实正好相反。但这不代表竞选承诺中坏的事情不会发生。关键在于美联储。
    

    预测人士不仅曾预言唐纳德•特朗普(Donald Trump)会输掉大选。他们还曾以为,如果特朗普获胜,市场会崩溃。事实却正好相反。投资者认为特朗普承诺的好事全都会发生,而坏事全都不会。股市预想的情景里面包括减税、去监管和大规模政府支出,而不包括全球贸易战和大举驱逐移民。自11月8日以来,几乎所有股指都已达到近期高点,为美国股市增加了逾1万亿美元市值,令美元贸易加权指数上涨近5%。全球市场正整装待发,准备迎接一轮特朗普繁荣。从这方面来说,特朗普已经是罗纳德•里根(Ronald Reagan)的继承人了。
    
    不过,“特朗普行情”发生逆转的种子已经种下。对该行情的最大威胁将来自美联储(Fed)。美联储主席珍妮特•耶伦(Janet Yellen)周三几乎肯定会提高美国的利率,这在十年内也仅仅是第二次加息。
    
    在特朗普胜选前,美联储曾释放信号称,在2019年以前该行可能只会加息三到四次。那是因为该行预计财政紧缩会持续下去。然而特朗普的胜选却打破了这一预期。团结一致的共和党政府已准备好推出财政刺激举措——这正是多年来他们一直阻挠民主党人实施的。
    
    这会对美国经济产生通货再膨胀效应。就算把特朗普的5.7万亿美元减税计划和1万亿美元基建开支计划打个对折,他的财政刺激举措仍然规模庞大。鉴于美国失业率已经大大低于5%,耶伦除了加快美联储原计划的加息步伐以外将别无选择。这种局面存在有利之处。美国货币政策回归正常的速度会远快于预期,这会为美联储应对下一轮衰退提供更多弹药。拜拜,零利率下限的“新常态”。你好,央行人士用于对付美国经济动物精神的“旧常态”。
    
    不过,这种局面中还存在两个引人注目的不利之处。第一个不利之处,是它会让美联储和特朗普之间发生冲突。没有哪位总统喜欢央行人士在聚会刚刚热闹起来时就收走宾治酒。耶伦的任期将于2018年初结束——只剩一年多一点了。特朗普选举时提出的解雇耶伦的承诺,是市场假定他如今已放弃的坏事之一。无论如何,美国总统根本也无权解雇美联储主席。不过,特朗普可以让耶伦的日子变得非常不好过。特朗普任命谁来填补美联储理事会的两个空缺,将更明确地显示出他希望美联储往哪个方向走。他们中的一个人也许会是耶伦的指定继任者。特朗普在Twitter或其他场合对美联储加息举动的表态将非常关键。竞选时发布Twitter消息批评美联储是一回事,就任总统后这样做则完全是另一回事。
    
    至于特朗普任命更鹰派的人物替换耶伦的承诺,不要太放在心上。在野时谴责宽松货币政策、执政时却奉行这一政策,这是共和党人一贯的传统。同样的规律也适用于财政赤字问题。美国前副总统迪克•切尼(Dick Cheney)曾说:“里根证明了赤字无关紧要。”这句话点中了要害。身为高度依赖杠杆的房地产开发商,特朗普经常称自己是喜欢“低利率”的那种人。他将会想要成为一位喜欢低利率的总统。如果耶伦搅局,特朗普随时可以在国会山重新支持“对美联储进行审计”(audit the Fed)的法案。
    
    第二个重大不利之处是对美元的影响。在“宽财政”的同时“紧货币”,美元会不可避免地升值。这会进一步降低进口成本,提高出口价格。美国的贸易赤字将会上升——包括对华贸易赤字在内,去年美国仅对该国的贸易赤字就达到了近4000亿美元的水平。不断积累的经常项目赤字是里根主义的又一特色。有很大不同的地方在于,特朗普已发誓要降低贸易赤字。逆转全球化进程和让美国的制造业回流,是特朗普竞选纲领的核心。他有没有放弃这一核心主张的资本?这么做会如何影响民意支持率?
     来源:FT (博讯 boxun.com)
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