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管清友:必须全力应对股灾带来的巨大金融风险
(博讯北京时间2015年7月02日 转载)
     来源:华尔街见闻
    
     本文为民生证券研究院执行院长管清友博士应有关部门邀请撰写。

    
    6月下旬以来的股灾,已导致极其严重的后果。市场整体风险偏好急剧下降,人气降至冰点,多头转为空,融资盘连环“爆炸”,公募基金为应对基民赎回被动抛售,银行趋于谨慎,投资者恐慌情绪蔓延,可能引发进一步的抛售潮,居民财富瞬间灰飞烟灭,信用被动收缩,汇率剧烈波动,进而对宏观经济和金融稳定产生巨大冲击,也将葬送大众创业、万众创新、转型升级的大好局面。
    
    能否守住不发生系统性金融风险的底线,避免中国大陆出现1997年香港金融市场出现的危机,直接影响下一阶段金融创新改革成败,甚至影响到社会稳定和经济发展全局,绝不可以掉以轻心。
    
    当前,要特事特办,组织力量,出台政策,全力应对。
    
    第一,统一思想,达成共识,在中央政府层面统筹协调救市政策。党的十八大以来,针对资本市场的一系列改革和创新举措,恢复了市场的信心,激发了投资者的热情,激活了市场微观主体,有助于居民投资从不动产向金融资产的转变,有助于实现间接融资向直接融资的转变,有助于我国从金融大国向金融强国的转变。这种局面来之不易,各方都应倍加珍惜。这次股灾是在股市加杠杆背景下发生的,投资者尚未正确理解虚拟经济加杠杆的价值投资真谛,经营者尚不会适当运用虚拟经济加杠杆的融资工具,监管者尚未及时转变虚拟经济加杠杆的风险管理体制。本轮调整是金融创新改革的一次重大挫折,但挫折是进步的必经过程,中国多层次资本市场建设改革方向正确,发展基础牢固。
    
    第二,切中要害,干净利落,用真金白银稳定市场。当务之急,防止从杠杆资金到公募基金的连环爆炸,引发进一步的恐慌。一是组织汇金等国家队力量购买公募基金净值,防范基金赎回潮,拉升指数,释放真金白银,托底市场,稳定预期;二是证监会明确宣布控制IPO节奏,对已过会企业延迟上市融资;三是在证监会已出台政策基础上,下调印花税,切实提升市场信心;四是明确宣布禁止裸卖空,严查活跃做空账户;五是严查监管部门内部和市场违规违法行为,防止利益集团绑架。
    
    第三,未雨绸缪,居安思危,全方位应对国际国内金融风险。从“5.28”到“6.26”是本轮股灾第一阶段,对场外配资的监管引发市场恐慌,进而出现负反馈。“7.1”行情表明目前A股有向第二阶段演化的可能性,国际因素叠加国内因素形成双震源。国内方面,做空力量依然强大,必须警惕基金赎回潮引致公募基金被动减仓带来了连锁反应,特别是蓝筹股的踩踏风险。国外方面,希腊债务危机虽尚未达到2011年欧债危机的程度,但国际金融市场出现新一轮动荡的可能性加大。这将从两个渠道对A股产生冲击:一是避险情绪推动国际资本回流发达市场的安全资产,新兴市场的资产价格将随之承压,中国也将面临一定的资本外流压力和资产价格冲击。二是美元指数上涨将加紧人民币实际有效汇率的升值压力,对国内出口造成进一步挤压,加剧国内的经济下行压力。在国内市场情绪尚不稳定的情况下,如果不能有效防范外部冲击,可能引发国内股市的新一轮波动,需要高度关注。
    
    第四,立足长远,改善监管,建立大监管格局。此次股灾,反应出我国在金融监管方面存在的巨大漏洞,多头监管、行政干预、沟通不畅、反应迟缓。在应对股灾的同时,必须同时改善监管方式,把握资本市场结构和投资者特点,把握监管的手法和节奏,严厉打击违法违规行为。尽快建立大金融监管体系,扭转分业监管的尴尬境地,在国务院层面设立金融监管委员会,以便于统筹协调,应对突发事件。
    
    长期来看,要把资本市场建设放在实现两个一百年奋斗目标的大框架下去思考,放在实现金融强国、中华民族伟大复兴的大背景下去思考。股灾会导致金融风险蔓延,将对国内金融资产安全构成巨大威胁,对中国刚刚开始壮大的中产阶级形成毁灭性打击,不利于经济结构调整和产业升级,甚至危害社会稳定和国家发展全局,必须全力应对。 (博讯 boxun.com)
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