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郭施亮:人民币汇率会雪崩式下跌吗
(博讯北京时间2014年2月08日 来稿)
    
    作者:郭施亮
    

    近期,新兴市场的金融动荡引发了各方的思考。根据媒体统计的数据显示,在近一个月的时间内,乌克兰格里夫尼亚、土耳其里拉等货币出现了大幅度贬值的现象。其中,阿根廷比索的贬值速度更为惊人。另外,新兴经济体的股市表现同样糟糕,自今年以来,新兴经济体的股市平均跌幅已达到7.5%。
    
    以近期全球热议的阿根廷为例,该国货币在短期内累计贬值幅度达到22.8%。鉴于当地严重的通胀水平,目前该国已将基准利率提升至28.5%。同时,当地境内各主要商业银行的个人贷款年利率攀升至49%至52%不等。据机构统计,当地的个人贷款者的一年期贷款总成本或达到贷款额的85%。面对如此严峻的经济环境,不少市场人士担忧,阿根廷货币危机会否迅速蔓延至其他主要国家。
    
    实际上,阿根廷在数十年间也发生过多次的货币危机。纵观当地爆发的货币危机事件,几乎离不开当地庞大的债务累积、严重的通胀压力及经济衰退等问题。而在阿根廷本土的发展模式下,因过分依赖于外资等因素,同时缺乏有效的措施提升当地的投资需求,最终导致危机的发生,甚至严重影响到国家的主权安全问题。不过,鉴于阿根廷多次的货币危机事件,实质上属于信用缺失的问题。这也是阿根廷货币危机屡次爆发的根源。
    
    有评论认为,新兴市场出现了规模式的金融动荡,主要来自于对美国缩减乃至退市预期的担忧。同时,因市场对新任美联储主席耶伦的模式不明确,进而加剧了市场的恐慌成分。
    
    的确,从部分新兴市场前几年的发展模式来看,其货币发行节奏几乎紧跟着美国。多年来,美联储通过QE向全球市场注入了大量的流动性,一方面提振了部分市场的投资信心,另一方面又强化了部分市场对宽松货币环境的依赖症。
    
    自去年12月美联储决议缩减购债额度至750亿美元以来,部分新兴市场也力图通过各种手段来降低长期积累下来的依赖症。然而,当下的现实状况是,在美国QE逐步缩减的大背景下,当地的货币贬值与严重通胀的格局并存,部分国家不得不借助加息等措施来控制这种现象。
    
    上月,美联储再度决议将购债规模缩减100亿美元至650亿美元,配合各种因素的叠加效应,也进一步影响着新兴市场的货币走向。于是,阿根廷、巴西、乌克兰、南非、印度、土耳其等新兴国家货币再度疲软。依照部分媒体所言,即对QE缩减没有抵抗的能力。
    
    不过,在上述新兴国家货币股市缩水的同时,以中国为代表的新兴市场却没有出现过度的反应。据机构统计,近期投资者从新兴经济体的股票市场抽走25亿美元的资金。但在中国、墨西哥等新兴市场出现了部分资本流入的迹象。
    
    随着阿根廷、巴西等货币的全面崩溃,人民币会大幅贬值吗?笔者认为,就目前而言,人民币大幅贬值的可能很小,主要原因如下。
    
    第一、中国贸易顺差助推人民币汇率强势。按照最新的数据统计,2013年德国对外贸易顺差以2000亿欧元稳守在全球第一顺差国的位置。而中国以1950亿美元的顺差额度位居全球第二。另外,自2005年人民币汇率制度改革以来。人民币兑换美元的汇率已经升值超过36%。凭借着独特的优势,中国的贸易顺差环境难以出现根本性的扭转。而在这样的背景下,实质上也封杀了人民币大幅贬值的空间。
    
    第二、国际上针对人民币升值的压力不断,大幅贬值可能性降低。截至2013年11月,中国持有美债总额为1.3167万亿美元,较去年10月修正后的1.3045万亿美元增加了122亿美元。中国仍然属于美国最大的债权国。而从中美两国间的经常账户顺逆差情况来看,以美国为主的发达国家为抵消自身贸易上的消极因素,加压人民币升值的现象仍然存在。
    
    第三、加快推进人民币国际化需要人民币的稳定。多年来,中国资本市场等渠道并没有完全开放,从一定程度上减少了外部因素的冲击影响。然而,在长期缺乏货币话语权等大背景下,中国急需推进人民币国际化,以维护自身的根本利益。
    
    近年来,中国为促进人民币国际化作出了不少的努力。其中,积极推动《中日韩自由贸易区》当属中国推进人民币国际化的有力途径。《中日韩自由贸易区》作为2002年率先提出的设想,此举不仅有利于增强三国间的互动合作,而且还能够减少对美元的储备,强化人民币区域化的战略性目标。遗憾的是,因该方案严重阻碍利益国的切身利益,而中日间的关系也正持续恶化,目前推进的难度相当巨大。
    
    又以去年9月29日正式挂牌的上海自贸区为例,实质上也是人民币国际化加快推进的典型。上海自贸区,作为中国内地首个自贸区,未来将逐步实现自贸区内人民币资本项目下放、实现自由兑换等内容。同时,未来或将在自贸区内实现完全的利率市场化以及汇率市场化,此举也对人民币国际化起到有效的促进作用。值得一提的是,建立上海自贸区实则为中国加入跨太平洋伙伴关系协议(TPP)的首个对外开放窗口,拟实现更大程度的战略性开拓。
    
    笔者认为,虽说当前部分新兴市场爆发了货币危机,但是从中国的经济发展形势、通胀水平以及人民币国际化的推进进程等因素分析,目前人民币大幅贬值的可能性很小。另外,在国际资本加速外流的过程中,或许会对国内的流动性产生偏紧的压力。不过,从整体来看,中国受QE缩减乃至退出预期的影响不会太大。 [博讯来稿] (博讯 boxun.com)
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