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钮文新:李克强货币政策陷入了恶性循环
(博讯北京时间2013年5月12日 来稿)
    
    有一种物理现象想必大家都知道:在密闭的容器里,温度越高,气压越大;但在开放的环境中,温度越高,气压越小。同样是温度与气压的关系,为什么会出现如此皆然相反的物理现象?原因就在于环境不同,一个是封闭环境,一个是开放环境。经济学也是同样的道理,封闭环境和开放环境对于同样的经济事务,可能会推导出皆然相反的结论。
    
    货币政策就是这样,开放条件下和封闭条件下,同样货币政策方向所达到的效果完全不同。如封闭条件下,物价上涨基本属于内生性推动,也就是国内需求过旺,导致货币需求增加,从而推高物价。此时如果央行紧缩货币,将迫使内需降温,从而起到压低CPI的作用。但开放条件下全然不同,中国物价的上涨,可能不是内需过旺、而是外需过旺所致,这时紧缩货币根本无法抑制外需,结果会使内需变得越来越虚弱;即便是内需过旺推高物价,那在开放条件下,国内货币紧缩利率上升会导致人民币升值,引发境外套利资本大量流入国内对冲货币紧缩效应,从而不仅不会抑制物价、不会压低CPI,反而会越紧流动性越大。
    
    尤其是在中国开放度越来越高、又遇到全球流动性泛滥之际,紧缩货币(回收货币),会导致利率上升、人民币升值,泛滥的国际套利资本会更多地流入中国。如此简单的道理,我不信央行不懂,但中国货币政策正在犯着严重的错误——用封闭环境下的货币管理方式,应对开放条件下出现的问题。这已经使中国货币政策陷在恶性循环圈里不能自拔——流动性越收越大;流动性越大越收;已经使中国经济陷在恶性循环圈里积弱难返——不仅没有管好物价,反而使实体经济生存国际、国内的生存环境日益恶化,人民生活日益艰难、前景暗淡。
    
    更让人难以理解的是:正值全球流动性泛滥之际,我们却加大金融自由化力度,加速金融市场开放、尤其是加大资本市场开放程度,扩大汇率浮动区间、利率市场化、推进货币自由兑换、资源品价格加速与国际接轨等等等等,好像在急着、忙着、赶着去“作死”。这就好比,当敌人的实力越来越强大,而且已经准备好进攻的时候,我们却急急忙忙地大拆特拆自己的防线,你说这能让人理解吗?
    
    为什么又开始老生常谈地“批评央行”?因为,今年第一季度的货币政策执行报告又出来了。报告指出:“当前经济运行中仍面临不少风险和挑战,一些‘老问题’仍比较突出。主要是经济平稳运行的基础还不稳固,内生增长动力仍待增强。在出口、房地产等既有增长引擎动力有所减弱的情况下,投资在很大程度上仍依靠基础设施和国有投资推动。部分企业负债和杠杆水平有所上升,一些地方平台融资渠道更加复杂。资源环境承载较重,约束增强。”报告特地在“老问题”上加了引号,说明它们意识到了中国经济恶性循环的问题一直没有得到解决,但它们没有意识到,这些“老问题”正是央行货币政策错误所导致的必须结果。而且在我看,“老问题”的提法过去轻描淡写,而这实际是“大问题”,致命性的问题。
    
    央行也看到,主要发达经济体超宽松货币政策加码,日本推出前所未有的宽松货币政策,部分央行继续降息,全球资本流动仍将呈现规模巨大、方向多变的特征,溢出效应增大,外部资金流入增多助推了国内信用的顺周期扩张,增加了金融宏观调控的难度。
    
    那么央行给出的解决方案是什么?我看到的是:“需要进一步加快经济结构调整和改革步伐,转变经济发展方式,提高发展质量,在诸如形成新型城镇化的融资机制、加快服务业发展的支持机制、扩大居民消费的长效机制、加强环境保护的激励机制等方面采取有效措施,形成新的可持续增长点,增强经济内生增长的动力和活力”。
    
    在我看来,央行给出的上述解决方案,几乎与央行“自身应当怎样做”无关。稍有经济学常识的人都知道,货币政策是“短期政策”,解决的是“短期问题”,是经济周期的问题;而上述说法,都是需要长期政策才能解决的问题。这当然是又一个重大政策错位。
    
    还有,上述问题都是结构性问题,而货币政策是总量政策,中国央行为什么总是关注结构性问题,这是不是又一个重大政策错位?实际上,我们看到的历史事实是:关注结构性问题的总量政策,已经使中国经济结构进一步扭曲,而且正在加速走向危机的陷阱。我非常痛恨中国中央银行的执迷不悟。
    
    
钮文新:李克强货币政策陷入了恶性循环
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