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电信重组方案出台 中国移动龙头地位难撼
(博讯北京时间2008年5月27日 转载)
    来源:路透社
    酝酿多年的中国电信业改革重组方案周末终于公布,虽然该原则性方案并无意外,但这出精彩的重组大戏才刚刚开幕。分析师指出,电信运营商由目前的六家整合为三家,再授予三张3G(第三代移动通讯)牌照,新联通和新电信将以此为契机奋起直追,力图打破中移动一企独大的行业格局,不过两至三年内难以撼动后者的龙头地位。
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    同时静寂了数年的电信设备业也即将迎来新一轮电信投资热潮。他们指出,在电信业重组真正尘埃落定后,三家运营商的现有网络完善及3G网络的新建,投资额都将是一个天文数字。虽然每家运营商的扩张策略可能不完全一致,但稳妥试点、逐步铺开可能是普遍的策略,电信设备订单三级跳式的扩张并不会出现。
    
    申银万国研究所海外研究部电信分析师唐明君指出,“电信业的重组提供了重新洗牌的机会,不过中移动在高端客户、现金流和成熟网络上,都具有优势,短期内还会保持龙头地位,三五年后联通和电信有望展示出较好的表现机会。”
    
    中国政府上周六公布了新一轮电信业改革整体方案,鼓励中国电信收购中国联通CDMA(码分多址)网的资产和用户,中国联通与中国网通合并,中国卫通的基础电信业务并入中国电信,中国铁通并入中国移动,从而形成三大全业务运营商,并将于改革重组完成将发放三张3G牌照。
    
    TMT资讯机构——易观国际资深分析师吴文钊指出,合并后的三家运营商其实都存在短板,新电信的CDMA网络用户少,固网集中于南方,整体布网有待完善;网通的重心在中国北方,合并后的新联通在南方经济发达地区的布局亦有不足;而中移动合并的铁通,其固网主要沿铁路线建设,覆盖率不高,因此在固话、互联网及集团客户方面并不太强。
    
    他认为,中长期而言,重组将使每一家公司都受益,政府不会偏袒任何一家。各家依赖于自已的竞争能力和资源,充分展开竞争。短期来看,三家运营商需要解决组织架构、竞争战略、网络重组和资本整合等各方面的问题,最终落实重组预计至少需要六个月的时间。
    
    在整体方案公布前,中国移动集团已于上周五迈出重组第一步:宣布整体吞并铁通集团,且调整不涉及上市公司中移动。周一红筹股中国联通称,目前正就向中国电信出售码分多址(CDMA)业务以及中国网通香港的合并分别进行洽商。除中国移动外,涉及的其馀三家红筹电信股和中国联通A股周一起均告停牌。
    
      运营商各显神通,中电信受益最大
    
    重组后的中国移动、中国联通和中国电信将各获得一张3G牌照。业内人士普遍估计,从技术升级看,中国移动的牌照应该是基于TD-SCDMA(时分同步码分多址)标准,新联通将会是基于WCDMA(宽频码分多址)标准,新中国电信则会在原有CDMA技术上升级为CDMA2000。
    
    国金证券分析师陈运红预计,联通CDMA网资产与中国卫通的基础电信业务将通过集团划拨形式并入中电信集团,联通红筹的CDMA用户价值将通过现金收购方式并入中国电信。卫通的合并从某种程度上表明中国电信将是下一步卫星通信和广播电视整合的主体,无论是网络资源配置还是增长空间,中国电信将是此次重组的最大受益者。
    
    他认为,新联通虽然在现有的GSM网(全球移动通讯系统,G网)上实力不如中移动,但将来在3G标准上,其将获得全球规模最大、产业链最成熟的WCDMA标准。
    
    唐明君指出,联通红筹出售C网后,将获得数百亿元的对价,这对解决其现金流紧张有重大意义,G网网络质量也有望提高。联通和网通合并后,将出现更好的协同效应,固网和移动网将可共用部分传输网络;营业网点和人员将减少,降低管理费用;更有利于固网和G网的捆绑销售,有利于明显提高其竞争力。
    
    他认为,新电信收购的C网投资额累计逾1,000亿元,相对于中移动G网约1万亿元的投资,其还有很大的投资空间。但新电信在3G网络的投资相对会节省很多,CDMA技术将可通过简单的改造,平滑过渡至CDMA2000。而中移动将面临竞争加剧、垄断利润被挤压,并且重组后初期亦有来自管理层的非对称性管制的压力,但其先发优势短期内很难被超越,中移动不会一下子名落孙山。
    
    高盛周一调低中国移动评级,由“中性”调低至“沽售”,并加入了“确信沽售”的名单里;而摩根士丹利分析师Navin Killa指出,中移动股价短期内将有庞大沽压,不过长期而言,仍旧看好中移动,并视此跌势为长远入市良机,因中移动在内地移动网络的覆盖不会减弱,且重组过程最少要6-12个月才能完成,故短期内竞争不会出现,中移动正好利用此段时间增强其优势。
    
    中移动周一开盘后即告大跌,收低8。15%,报114。90港元,日低曾至114。10港元。
    
      电信设备厂商前景看好
    
    陈运红指出,重组后各运营商将加大3G项目投资、数据及光通信设施投资、定制化手机等投资与采购,这将使移动通信设备厂商、光通信设备商、终端设备制造商等带来新一轮投资契机。中兴通讯000063。SZ是国内最大的移动通信设备厂商,CDMA市场份额超过30%,TD-SCDMA有望保持40-50%的市场份额;在光通信领域,中兴仅次于华为[HWT。UL]和阿尔卡特朗讯之后位居第三,所以中兴通讯将是设备厂商中的重组最大受益者。
    
    花旗分析师Jim Liang和雷曼兄弟分析师Paul Wuh均看好中兴通讯,因未来国内电信设备的开支将迅速提高。Paul Wuh维持买入中兴通讯建议,并把目标价由38港元调升至44港元,周一中兴通讯H股收在36。35港元,涨1。11%。
    
    不过美国科技调研公司Gartner研究总监沈哲怡指出,”未来电信设备商的增长点将来自3G,但目前距离3G落实发牌至少长达12个月,现时电信商在设备投放的支出不会即时增加,设备商的股价无疑是超买了。”
    
    吴文钊亦认为,虽然未来电信设备市场的蛋糕很大,但1-2年内市场格局并不会有太大变化。首先是运营商重组之路较漫长,而且每家运营商基于投资压力、组织架构设置和当期业绩等各方面的考虑,也不会将业务全面铺开,一般会采取试点、推广、全面介入的渐进策略。 (博讯 boxun.com)
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