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中国股市面临崩盘 政府已经无钱救市
(博讯2005年5月02日)
    [博讯论坛]截至2005年3月31日,基金持有1625亿元的A股市值,创1998年以来的新高。但是目前基金对A股的资金支持处于“弹尽粮绝”的态势。 2005年1-4月,股票方向基金只募集99亿元,开放式基金发行募集困境是2001年以来最严重的。受制于A股市场的危局,基金业已经无法再广泛而有效地动员资金注入A股了。在存量资金上,目前可动用资金只有180亿元,是最近4个季度以来最低的。有股票投资的开放式基金4年来已经被净赎回626亿元,已有的开放式基金存在400-500亿的潜在赎回压力。

    2005年4月下旬,公布组合的168只基金资产分布如下:总资产4004.04亿元,其中股票市值1625.17亿元(占A股流通市值的15.94%。 截至2005年3月31日,上海证券交易所A股流通市值6528.52亿元,深圳证券交易所A股流通市值3666.50亿元,沪深A股流通市值合计 10195.02亿元。),债券市值1770.81亿元,银行存款和清算备付金180.05亿元,其他资产428亿元。净资产3761.40亿元,总资产大于净资产,表明基金总体负债超规模运作242.64亿元。

     统计显示,截至2005年3月31日那一时点,137只股票方向基金最大可动用资金是279.86亿元(极限值)。如果考虑基金的留存现金头寸,实际可动用资金只有150-180亿元。这是最近4个季度以来最低的一次,如果结合基金持有的A股流通市值进行考察,则可动用资金的相对比例更低。分摊到137只基金,平均每只基金可动用资金为1亿元左右。 (博讯 boxun.com)

    中国基金业对A股市场的资金支持已经到“弹尽粮绝”和“山穷水尽”的地步。从存量角度看,上面的可动用资金分析已经表明,目前可动用资金只有150- 180亿元。从增量角度看,目前股票方向基金的募集规模是2001年以来最低迷的一年。1998-2004年,股票方向基金募集资金分别为100亿、 405亿、55亿、241.26亿、480.63亿元、401亿、1265亿。2005年1-4月只有99亿元,并且预估其中1/4为不稳定资金。 2005年股票方向募集压力非常大。基金业目前已经无法有效而广泛地动员社会资金通过基金进入A股了。

    4年净赎回626亿,还有400-500亿等待出逃

    再考察股票方向的开放式基金赎回对基金业资金流量的影响,结果是极其令人担忧的。笔者的《中国基金业资金流量研究》(1998-2005)报告显示: 2001年为净申购,2002年净赎回46.91亿元,2003年净赎回250.24亿元,2004年净赎回194.42亿元。

    2005年第1季度的态势更为严峻,统计口径的83只股票方向开放式基金被净赎回大约134亿元。这意味着从2001年9月到2005年3月底,股票方向的开放式基金被净赎回626亿元。626亿元的资金在抽离A股市场,不是赎回而是一去不复返的净赎回。

    2004 年的1265亿由于被套,持有人都没有经历一次彻底的资金进出调整,累积巨大的赎回压力。笔者预计1265亿元只有被赎掉1/3到1/2时,这些基金的持有人结构才能保持稳定。3月底的存量净值1512.13亿元中,也积累着巨大的赎回压力,预计等待解套出逃的资金大约有400-500亿元。因此,在没有实质性的巨大的牛市行情吸引社会资金的情况下,行情反弹的结果就是被套持有人的巨额赎回。 (博讯 boxun.com)


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