页面有问题?请点击打印板-》打印版                  [推荐此文给朋友]
[博讯主页]->[大陆新闻]
   

人民币汇率大幅贬值,将冲击股市、债市和房地产
请看博讯热点:金融问题

(博讯北京时间2015年8月11日 转载)
    
    在市场预期人民币兑美元单日波幅可能扩大之际,中国央行放出大招。央行下调人民币兑美元中间价1000点,上日中间价收报6.2097,今日报6.2298,为2013年4月以来最低。同时,央行还称,即日起将进一步完善人民币汇率中间价报价。
    

    分析师认为,央行引导人民币汇率大幅贬值,人民币与强美元将逐步脱钩,外汇占款将进一步减少。预计人民币下半年小幅贬值,整体稳定。
    
    央行为何引导人民币汇率贬值呢?分析师称,人民币客观有贬值压力,人民币主观有贬值诉求。央行稳增长思路转变明显,从货币到财政,从金融到实体,从降利率到降汇率,从全面到定向。
    
    央行行动的影响是,这对增长有利,但短期将冲击股市、债市和房地产等资产价格。具体而言,资金外流对于股市、地产等资产价格影响要显著高于债市。如果形成显著外流,则进入危机管理模式,经济下行加剧,货币政策需要对冲,对债市反而有利。
    
    中信建投黄文涛、郑凌怡评论称,人民币一次到位,贬值难成趋势。中信建投称:
    

    为何选择当下的时间窗口进行一次性的贬值?
    
    首先,人民币当前面临较大的贬值压力。目前除中国外的新兴经济体货币都出现了较大幅度的贬值,欧元、日元也表现弱势,全球主要货币中美元和人民币表现非常抢眼,其中美元的走强有自身经济复苏、货币政策收紧预期等的支撑,但反观人民币,中国经济下行风险持续加大、货币政策持续放松,资产价格压力较大,人民币自身存在贬值的要求。但人民币兑美元还是保持住了相对的稳定,对非美货币是出现了较大的升值。所以,要维持人民币强势,中国已经付出并也需要继续付出较大的成本。一是牺牲出口。从上周公布的出口数据来看,7月出口下降8.9%,三季度出口转负增长正在逐步兑现,三四季度出口面临着较大的压力。出口的弱势和人民币的坚挺不无关系。二是,要维持人民币兑美元的相对坚挺,可能需要央行调动外储实行一定的干预,也需要付出财务成本。
    
    人民币要持续维持兑美元的稳定难度较大,且成本也偏高。选择在适当的贬值也是符合国家利益的。并且,从目前的时间窗口来看,今日公布的7月M2同比增长13.3%,且当月人民币贷款增加1.48万亿,暂时不提结构,至少从总量看,数据是非常可观的;近几个交易日股市也出现了较为理想的持续反弹,从表面来看当下还是较为繁荣的。而如果继续往后推迟贬值的时间,则一是可能届时股市走入熊途,二是经济金融数据存在较差的可能,三是9月美联储加息是大概率事件。所以,当下贬值的风险相对较小。
    
    未来人民币会何去何从?
    
    我们维持人民币下半年小幅贬值,整体稳定的判断。正如前文所说,由于从全球的货币格局来看,人民币对非美货币出现了较大的持续升值,对美元保持稳定,而全球经济仅美国一只独秀,中国的基本面并不支持如此坚挺的汇率,如果一旦央行没有控制好贬值预期,则人民币的贬值速度和幅度可能难以控制,而在国内资产价格泡沫较大情形下,人民币贬值、资金外流、资产价格泡沫破灭这样的循环体带来的后果是难以承受的。并且,人民币国际化仍然在推进之中,央行也需要维稳汇率。
    
    对于债市的影响,我们认为资金外流对于股市、地产等资产价格影响要显著高于债市。如果形成显著外流,则进入危机管理模式,经济下行加剧,货币政策需要对冲,对债市反而有利。

    
    民生证券分析师朱振鑫、张瑜评论称,为了稳增长,央妈对汇率忍痛割爱:
    

    (1)人民币客观有贬值压力:从资本项来看,美元加息周期下,中美利差收窄,资本外流冲击人民币汇率。此外,在一带一路资本输出战略的推动下,企业走出去也会扩大资本和金融账户的逆差。从贸易项来看,贸易再平衡压抑商品出口,服务贸易逆差扩大,经常账户顺差趋于收窄;
    
    (2)人民币主观有贬值诉求:过去一年,人民币汇率弹性不够导致人民币实际有效汇率跟随美元连连攀升,而同期欧元日元金砖国家货币皆大幅贬值10%以上,出口压力山大,加剧稳增长压力。
    
    这使决策层面临两难:既要宽货币、降利率、降汇率、保增长,又要稳货币、稳汇率、防风险,过去倾向于前者,目前看来,逐步向前者倾斜,下一步可能扩大汇率波动区间,加大人民币弹性,主动释放贬值压力。
    
    (3)稳增长思路转变明显:从货币到财政,从金融到实体,从降利率到降汇率,从全面到定向。这对增长有利,但短期将冲击资产价格,包括股债汇房。

    
    光大宏观分析师徐高、杨业伟评论称,央行引导人民币汇率大幅贬值,人民币与强美元将逐步脱钩,外汇占款将进一步减少:
    

    (1)人民币中间价今日大幅贬值,带动人民币汇率全线贬值。今日央行非常让人意外的将人民币兑美元汇率中间价调至1美元兑6.2298元人民币,比昨日中间价贬值约1.8%。过去,汇率中间价一直由央行设定,所以每日中间价与前一日汇率收盘价之间有较大差距。根据央行的公告,未来中间价将参考前一日收盘价,从而更加市场化。由于之前的中间价表征了央行的汇率态度,因而今日中间价贬值导致人民币汇率全线贬值,全球汇率市场也因此明显震荡。
    
    (2)人民币未来将兑美元逐步走贬,有利于缓解出口压力。央行此举的用意应当是逐步将人民币与强美元脱钩,从而避免人民币过快升值打击出口。
    
    (3)外汇占款发放有可能因而减少,从而加大国内基础货币投放的压力。央行加大人民币汇率中间价的市场化决定程度,意味着央行对人民币汇率行政管控能力的下降。未来为了抑制人民币汇率的过快贬值,央行只能在外汇市场中买入人民币。这意味着外汇占款将在目前较低的水平上进一步减少。相应的,央行在国内金融市场需要投放更多基础货币来加以对冲。降准的概率因而加大。
    
    结论:货币宽松更进一步,实体经济增长前景更加明朗。央行刚刚发布的二季度货币政策报告显示,央行已经认识到信贷传导机制不畅情况下,上半年宽松政策导致的实体经济“融资难”与金融市场“不差钱”并存困境。因而未来将继续通过PSL、专项金融债、地方政府债务扩容、放宽房地产企业融资条件等引导资金进入实体经济。7月货币信贷数据印证了这一点。而人民币汇率的贬值将有利于降低出口的压力,也有利于经济的复苏。因此,实体经济将在3季度逐步向好。但是,人民币汇率贬值可能引发更多资本外流,导致基础货币收缩,可能给国内资产价格带来压力。

    
    华创宏观分析师称,可以说,此举既在预期之中,又在意料之外。下一步,预计央行不会在连续急剧地引导人民币对美元汇率贬值,央行全面降准或定向再贷款的概率则进一步增加。
    

    1)为什么说在“预期之中”?一方面,7月中国出口同比从上月的2.8%大幅下跌至-8.3%。外围经济体需求走弱是导致出口大跌的部分因素,但人民币汇率走强显然也给出口带来了一定影响。另一方面,7月非农就业报告公布后,最新美国联邦基金利率期货显示,美联储9月加息概率已从报告公布前的46%升至56%。美联储加息预期的发酵,新兴市场国家的飘摇,亦令央行死撑人民币对美元汇率日见其苦。因此,此时央行主动引导人民币汇率走贬,是因应出口骤降压力与美联储加息冲击的次优策略。诚如央行所言,“人民币实际有效汇率相对全球多种货币表现较强,与市场预期出现一定偏离”。即便人民币对美元汇率显著走贬,只要人民币实际有效汇率相对平稳,央行可能就不致过分担心人民币贬值预期的失控,及其对跨境资本外流的影响。
    
    2)为什么说在“意料之外”?按说,今年美国破天荒地未将中国列入汇率操纵国,央行此时主动引导人民币汇率贬值,会给拥有一票否决权的美国以口实,从而在加入SDR的节骨眼上平添一些变数。但反过来想,相比进一步扩大人民币汇率浮动区间,央行进一步完善人民币汇率中间价报价,是向国际社会发出的更为实质的“示好”信号。考虑到此前资本项目开放的加速推进,人民币汇率弹性的进一步增强,显然也是今年人民币加入SDR的一个筹码。我们不知道背后有无筹码交换的原因,但汇率不同层面的优先排序亦是需要的。况且,即便“参考上日银行间外汇市场收盘汇率”,也要“综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化”。央行也是留了一个缺口,减少对外汇市场的干预是个方向,但需要一个观望和调适的过程。
    
     3)人民币大贬之后,我们可以期待什么?我们提出两个倾向性判断:一是央行不会连续急剧地引导人民币对美元汇率走贬。如果将今天人民币对美元的主动贬值理解为一次压力测试的话,央行不可能不担心人民币贬值与贬值预期之间的相互强化。央行也在声明中指出,“市场需要一段时间的适应与磨合”,因此要“稳定市场预期”,“确保人民币汇率中间价形成方式的有序完善”。二是央行全面降准或定向再贷款的概率进一步增加。人民币对美元汇率的走贬,未必会导致大规模的资本外逃,但显然对国内流动性是边际上收紧的。再考虑到地方债置换的陆续推进,以及新近专项金融债的发行,央行提供流动性对冲也许就是不可避免的。央行需要考虑的,只是届时采取蕴含强烈宽松信号的全面降准,还是采取更有定向调控意味的(信贷抵押)再贷款而已。

    
    来源:华尔街见闻
    
    - (博讯 boxun.com)
1291245
分享:
blog comments powered by Disqus
   
相关报道(更多请利用搜索功能):
·中国经济危机越来越近 谁负责?
·博讯专稿:解读习近平系列(六)如何避免经济危机?
·网曝:因经济危机造成的“大清算”即将到来
·国务院参事:中国已存在事实上的经济危机现象 (图)
·新华社辟谣:中国不会爆发经济危机
·李兆富:中共承受不了的经济危机
·贺颖杰:民主制度导致希腊经济危机? (图)
·胥志义:计划经济有没有经济危机?
·牛刀:564点是全球经济危机爆发的信号
·李宇晖:谁对经济危机负有道义责任? (图)
·俄经济危机普京错在哪:战略眼光和中国差距太大
·姚树洁:房价可能跌30% 央行救市为防经济危机
·中国式经济危机正式爆发/樊晓英
·李宇晖:经济危机的大戏何时上演?
·经济危机时期 绝不能欠债太多
·这次经济危机后将会出现30年经济停滞/周亚辉 (图)
·周亚辉:这次经济危机会引发人民起义把中共独裁制度搞垮
·经济危机将促成新一轮民主运动/杨子立
·毛泽东大饥荒源自城市向农村转移经济危机/温铁军
·习李政治经济危机四伏 惊雷必然会响起 /吉歌
·林毅夫:本轮全球经济危机的根源在美国
·经济危机塑造的抗争总体性/陈永苗
·中国经济危机依然迫在眉睫/郎遥远
·既得利益阻挠改革 或以经济危机为代价/陈志武
·经济危机是如何爆发的?/刘荻
博客最新文章:
  • 谢选骏谭嗣同的幼稚可笑
  • 曾节明习近平回归毛泽东及其难测的巨大风险
  • 徐沛戴口罩挺送終
  • 滕彪關於香港事態的緊急聲明
  • 谢选骏穆斯林的灵魂非常疲乏
  • 滕彪關於香港事態的緊急聲明
  • 李芳敏14400011耶和華的謀略永遠立定,他心中的計劃萬代長存。
  • 吴倩你们心爱的耶稣:我来世的王国的钥匙已准备妥当。
  • 谢选骏共产党的腐化证明马客死主义的荒谬
  • 陈泱潮視頻:顾为群、陈泱潮:中共会崩溃吗?新疆民族问题的出路
  • 张三一言支持習近平反分裂中國[三篇]
  • 张杰博闻四中全会前权斗激烈纽约时报出手奇袭温家宝
  • 谢选骏有一种事实承认叫做坚决反对
  • 生命禅院【禅院百科】雪峰式共产主义
  • 谢选骏国共两党的战争不是内战
  • 台湾小小妮239
  • 滕彪国庆还是国难
  • 联系我们


    All rights reserved
    博讯是畅所欲言的场所、所有文章均不一定代表博讯立场
    声明:博讯由编辑、义务留学生、学者维护,如有版权问题,请联系我们。另外,欢迎其他媒体 转载博讯文章,为尊重作者的辛勤劳动以及所承担风险,尊重博讯广大义务人士的奉献,请转载时注明来源和作者。