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平安保险幕后的故事-谁是平安上市最大的受益者?
(博讯2005年3月02日)

平安的出售行为是否涉及国有资产的巨额流失?谁来承担国家的损失?

    朗闲评


一、幕后线索

    1、2002年汇丰入股平安10%约6亿美元(约合人民币50亿元)与招商局退出平安出售股权14.43%仅获18.55亿元,其价格为何相差悬殊?

    2002年10月8日,众人瞩目已久的汇丰集团入股平安保险一事尘埃落定。汇丰和平安联合宣布:汇丰集团的全资附属公司汇丰保险集团以6亿美元(约人民币50亿元)认购中国平安保险股份有限公司股份,持股比例为10%。『汇丰以每股20元人民币的价格收购,超过平安每股净资产6倍。』平安透露,『一旦入股完成,这将是平安继高盛和摩根斯坦利之后的第三家外资股东。届时,平安的净资产将达到120亿元人民币。』

      而较早前(2002年中),招商局将亲手培育了14年的民族保险业『先驱』平安保险的股权14.43%以18.55亿元的价格低价出售。招商局选择退出平安大大出乎业界意料,就在2001年,招商局还在大谈平安香港上市计划。在汇丰与平安谈判以6.3倍的高溢价受让平安股权10%之时、平安保险挂牌及香港上市前夕,招商局为何却选择转让平安股权呢?

    2、从招商局购买平安14.43%股权、实现一夜暴富的神秘人士(現持股市值约50亿港元)究竟是谁?

    平安保险上市之后,最大赢家不是汇丰保险等外资股东,也不是平安的管理层,最大的赢家是平安保险幕后的自然人。虽然平安保险前十大股东在2003年以后变化不大,但在这期间,平安保险前十大股东的实际控制人却发生了翻天覆地的变化,这些新富豪大部分在2003年以后才成为平安保险的间接股东的。其中刘方通过北京恒丰永业经贸有限公司和北京裕昌隆工贸有限公司持有平安股东“源信行投资有限公司股份”(从招商局处购得7.7%的股份)而拥有30.4亿港元市值,居首位。叶选生间接通过江南实业持有平安股份,持股市值达13.7亿港元;林友耀和俞建伟间接通过宝华集团(从招商局处购得6.73%的股份)持有平安股份,持股市值达20.4亿港元。而源信行与宝华投资的前法人代表均曾是郑建源,据称是与香港新世界集团有密切渊源的人。

    这些人究竟是何方神圣,能在平安保险上市前夕,洞察先机,实现一夜暴富?究竟是谁在主导前前后后的一切?谁真正获得了巨额的收益?


  二、欲盖弥彰的多重迷雾

    1、在媒体报道中,招商局人士多次称,之所以在汇丰入股、平安业务大幅度增长、且即将海外上市前夕选择退出,主要原因是其对平安的控制力和话语权已被大大削弱。真的是这样吗?

    据香港媒体报道,汇丰之所以大额溢价投资于平安保险,其对平安的信心是建立在平安股权相对分散的基础上的,“他们(汇丰)应该是对平安自然人持股情况最有发言权的人,据说,两年来汇丰的人把平安内部的石头都挨个翻了个遍……汇丰大班从来不做没有把握的事”。

    而招商局恰恰是平安保险的发起人,多年来一直对平安保险具有极大的影响力和操控力,其与关系良好的创始股东之一的中远集团(持平安9.9%股权)共拥有平安保险25%的股权,按当然平安的股权分散状况而言应是具有极大的语话权。而对出卖平安保险股权具有决定权的招商局金融集团(招商局内部的金融行业管理公司)拥有大批金融领域专家,负责管理招商局旗下金融类公司如招商银行、招商证券、招商保险等, 2001年,招商局金融集团出具的研究报告却称招商局已失去对平安保险的控制力,继续持有将有巨大风险(与汇丰的判断截然相反),建议招商局择适当时机予以果断退出。

    由于汇丰与平安保险谈判入股以及平安保险即将在香港上市均可由各种管道获取信息,如此来看,汇丰银行在超额溢价、以50亿元获取平安10%的股权的时候,而招商局却以区区不到20亿即将14.43%的股权拱手将肥肉确实让人匪夷所思。在多年投资、苦心培育,即将一朝花开花落之时选择低价离场,即使如小股民也觉得无任何道理可言。那么招商局所称其退出理由主要是对平安保险的控制力和话语权已被大大削弱这显然是一道无可奈何的遮羞布而已,称之为迷雾都显極為牵强!

    2、外界盛传接受平安保险的乃是香港新世界集团,其用意是借道进入内地保险市场,那么平安保险幕后的神秘人士真是如上所言吗,是不是又是一层烟幕?  

    根据北京市工商局的登记数据显示,平安公司第五大股东源信行投资公司成立于2000年10月27日,北京街道平民出身、现正在一地產公司做銷售与开出租车的刘方、刘振江父女分别通过几次注资以10.4亿元人民币成为源信行投资公司的控股股东,据称与香港新世界有某种联系的郑建源任法人代表。在源信行投资公司2002年的年检报告中,资产负债表显示,源信行以7.6437亿元人民币的货币资金长期投资中国平安保险股份公司,所占比例为8.56%。目前已经公开的信息显示,这部分平安股权主要购自招商局。很显然,为操作购买招商局的平安股权,作为壳公司的源信行與寶華投資(前法人代表均是郑建源)于2000年底便粉墨登场了。之所以象刘方父女這樣隐身其后,无任何出资的郑建源拋头露面只是为了告诉外界“购买招商局股权的乃香港新世界集团,其中并奕魏误a脏交易”,而这又一次是欲盖弥彰!更何况目前国内中外合资经营保险公司比比皆是,完全没有理由借平安保险来避开政策限制进入内地市场之理。而刘方父女也不过是另一道迷雾,只不过又一次暴露出幕后人物确实出自内地,连他信得过的人也是內地人士!而平安马明哲对外宣称以至外界沸沸扬扬所谓温家宝的儿子为实际接手平保股权更是马明哲乃至部分人士为求自保而撒出的漫天迷雾!

    3、招商局也在不同场合称,虽然转让股权价格与市场价相差悬殊,那是因为招商局持有的是法人股,与上市股的价格有很大差异。那我们也可以看看其它几家法人股东的出让价格。我们在公开媒体上发现:招商局转让平安的股价平均为3.8元/股,而中远披露转让给中投保的是5.1元/股,深投的招标挂牌底价为5.93元/股。


 三、平安上市造就新富豪

    平安保险是中国保险业的一个奇迹—成立于1988年的这家公司,居内地保险业第二把交椅,其旗下的平安人寿是内地第二大人寿保险公司,平安财险为内地第三大财产保险公司,分别占有28.7%和9.8%的市场份额。截至2003年底,平安保险拥有超过3000万个人客户,保费收入为631亿元人民币,资产总值2035亿元人民币。中国平安保险(集团)股份有限公司于2004年6月22日在香港公开发行H股,全球发行苹淖钪辗⑿屑鄱ㄎ抗33港元。 中国平安此次在全球发行总额为13.87亿股H桑脊就瓿扇蚍⑿屑苹缶┐蠊杀镜4%。

      平安保险上市之后,原来的神秘人物、位列《新财富》2004年度“500富人榜”第三名的郑建源已经不再是平安保险的间接大股东,取而代之的是一批“财富新星”。这些新富豪大部分在2003年以后才成为平安保险的间接股东的,平安保险上市创造12个亿万富翁,2个准亿万富翁,其中,刘方通过北京恒丰永业经贸有限公司和北京裕昌隆工贸有限公司持有平安股东“源信行投资有限公司股份”而拥有30.4亿港元市值,居首位。叶选生间接通过江南实业持有平安股份,持股市值达13.7亿港元;林友耀间接通过宝华集团持有平安股份,持股市值达10.4亿港元;俞建伟间接通过宝华集团持有平安股份,持股市值达10亿港元。    平安保险富豪榜

    名次 股东/自然人 与平安保险关系 持股市值(亿港元)

     1 刘方 通过北京恒丰永业经贸有限公司和北京裕昌隆工贸有限公司持有平安股东源信行投资有限公司股份 30.4

    2 叶选生 间接通过江南实业持有平安股份 13.7

    3 林友耀 间接通过宝华集团持有平安股份 10.4

    4 俞建伟 间接通过宝华集团持有平安股份 10.0

    5 刘振江 通过北京恒丰永业经贸有限公司和北京裕昌隆工贸有限公司持有平安股东源信行投资有限公司股份 6.9

    6 蔡晓红 间接通过宝华集团持有平安股份 5.7

    7 张怡垣 间接通过宝华集团持有平安股份 3

    8 武汉裕升商贸发展有限公司 通过北京恒丰永业经贸有限公司和北京裕昌隆工贸有限公司持有平安股东源信行投资有限公司股份 2.0

    9 张海 间接通过江南实业持有平安股份 1.6

    10 高智雄 间接通过宝华集团持有平安股份 1.3

    11 张红泳 间接通过宝华集团持有平安股份 1.3

    12 张琦 间接通过宝华集团持有平安股份 1.3

    13 付彦波 间接通过宝华集团持有平安股份 1.3

    14 马明哲 平安董事长兼首席执行官 0.8

    15 深圳市正直方实业发展有限公司 由平安保险工会、平安证券工会和平安信托工会等最终持有 0.8

    16 孙建一 平安执行董事、执行副总裁 0.7

      汇丰保险以约6亿美元的代价获得平安保险10%的股权,增持之后约持有平安保险6.16137亿股,以招股价计算,市值约64亿元港元,获利虽丰但其并非最大赢家。


  四、平安保险股东富豪榜

      1、源信行

    刘方和刘振江通过源信行投资有限公司间接持有平安保险,源信行投资有限公司为平安保险第五大股东,持有平安保險3.8亿股股份,这部分股权的市值高达39亿港元。

      工商资料显示,北京恒丰永业经贸有限公司和北京裕昌隆工贸有限公司分别持有源信行50%股权。恒丰永业和裕昌隆工贸的股东都为自然人刘方和刘振江以及武汉裕升商贸发展有限公司。 刘方分别持有恒丰永业和裕昌隆工贸80%和75%的股权,刘方间接持有平安保险2.95亿股,刘方个人拥有30.4亿港元股票市值。

      刘振江分别持有恒丰永业和裕昌隆工贸15%和20%的股权,他也将拥有6.9亿港元市值股票财富。

      而源信行投资有限公司是从平安保险原大股东之一招商局手中获得这部分股权的。

      2、宝华集团

    宝华集团有限公司为平安保险第八大股东,持有平安保险3.33亿股,上市后市值将为34.4亿港元。宝华集团有限公司为自然人最终持股的公司。

      经调查后发现,从2003年至今,平安保险的前十大股东中并没有发现其它股东的股权发生重大变化,只有宝华投资消失,取而代之的是宝华集团,因此宝华集团持有平安的股权极有可能来自宝华投资。

      工商资料显示,宝华集团的股东为北京宝源投资、北京汇宝华创业投资、上海丰盛投资、上海兴德创业等四家公司,分别持有20.05%、20.5%、18.35%、20.8%股权。

      而实际上,这四家公司的股权结构非常复杂,其中宝华集团和上海兴德创业还间接持有股东的股权,形成交叉持股,使得股权计算极为复杂,具体某个股东持有多少市值很难进行精确计算。但宝华集团的实际控制人为八个自然人,他们分别是林友耀、俞建伟、张怡垣、蔡晓红、高智雄、张红泳、张琦和付彦波,他们共同持有平安保险34.4亿港元市值。

      经过粗略计算,其中林友耀持有约10.4亿港元,俞建伟持有约10亿港元,蔡晓红和张怡垣持有的股权市值分别约为5.7和3亿港元,而高智雄、张红泳、张琦和付彦波持股市值相同,各自持有1.3亿港元。

      值得一提的是,宝华投资当年也是从平安原大股东招商局集团手中获得这部分股权的。


  五、平安保险的前世今生

     平安保险由招商局发起成立。招商局全称招商局集团有限公司,其初创于1872年12月26日,1873年1月17日在上海正式开业,已走过130余年的历程,是中国近代民族工商企业的先驱。现在的招商局是国有大型企业集团,总部设于香港。主要经营活动分布于香港、内地、东南亚等地区。以2004年底计,拥有总资产逾500亿港元,控制资产逾4000亿港元。旗下拥有招商银行、中国海运集装箱集团公司等二十余家上市公司。招商局集团业务主要集中于交通基建(港口与公路)、金融(银行、证券、基金及保险经纪)、房地产及公用设施(房地产开发、成片开发区建设)、运输及物流(大型油轮、液化气运输及第三方物流)。其属下的金融集团专门负责管理集团下属的金融资产,此次操作出卖平安保险即由招商局金融集团一手操作。招商局金融集团总经理黄大盞系留英博士,具丰富投资管理经验,在招商局具有极强语话权,据闻即使其近年数次因罕见病征公費赴英国治疗、无法主持工作,其在招商局内的地位也未动摇。2001年,招商局金融集团出具的研究报告称招商局已失去对平安保险的控制力,继续持有将有巨大风险(与汇丰的判断截然相反),建议集团择适当时机予以果断退出。

    招商局最早持平安保险51%的股权,因平安保险的快速扩张,至2002年初,其在平安保险的股份已摊薄至14.43%。2002年,招商局金融集团与源信行投资有限公司、宝华投资有限公司签署了《关于中国平安保险股份有限公司的股份转让合同》,选择在平安保险的上市前夜退出了平安保险。

      在媒体报道中,招商局人士称,之所以在平安处于发展关键时期退出,主要原因是其对平安的控制力和话语权已被大大削弱。

    目前,招商局网站上已没有平安的踪影,招商局人士也对平安保险讳莫如深。而平安新股东名册中也不见招商局的大名(平安网站上数据未更新)。而受让招商局持有的平安股权的下家并非之前盛传的中国银行香港机构,却是两家自然人控制的投资公司———宝华投资和源信行投资。这两家新股东位列平安股东前十名,分别持有平安6.73%和7.7%的股权,合并持股14.43%,正与招商局出让的股权吻合。

      平安保险股权结构变动情况

    招商局转让股权前  股东名称   持股比例

      深圳市投资管理公司  16.06%

      招商局  14.30%

      汇丰保险 10%

      中远集团  9.90%

      高盛有限合伙集团公司    6.87%

      摩根斯坦利投资有限公司 6.86%

      新豪时投资    7.90%

    招商局转让股权后

      股东名称  持股比例      深圳市投资管理公司  16.06%

      汇丰保险   10%

      中远集团   9.90%

      深圳市江南实业  9.71%

      深圳新豪时投资  7.90%

      源信行投资    7.70%

      高盛有限合伙集团公司  6.86%

      摩根斯坦利投资有限公司 6.87%

      宝华投资  6.67%


六、汇丰银行入股平安

    2002年10月8日,汇丰集团(HSBC)和平安保险在上海签署协议,汇丰以6亿美元(约人民币50亿元)的代价购得平安10%的股权。扩股后平安的总股本为24.67亿,而此前每股净资产仅在3.15元左右,也就是说每股溢价高达6.35倍。

      『汇丰以每股20元人民币的价格收购,超过平安每股净资产6倍。』平安透露。一旦入股完成,这将是平安继高盛和摩根斯坦利之后的第三家外资股东。届时,平安的净资产将达到120亿元人民币。

      几乎每个人都认为,平安卖了个好价钱,但这并非意味着汇丰吃亏。2004年6月,为保证上市后第一大股东地位,汇丰再度出手12亿港元。

      香港知名财经分析人士原复生归纳过汇丰控股的经营策略,那就是以保守的传统方式,充分利用全球性品牌,从亚洲地区积聚庞大而低成本的资金,不断谨慎进行收购,把营运成本转移到发展中国家,向新业务灌输保守管理的传统,如此类推,循环下去。这一点已经清楚地体现在汇丰对平安的股权收购上。2003年年末,平安保险实行1/2拆股,汇丰2002年的购股成本由原来的每股20元人民币随之降为每股10元人民币。平安上市后,汇丰持有的股票账面价值更达到63.9亿港元,账面获益5.1亿港元。

      而且,不论IPO最终价格如何,汇丰的这笔投资都很安全。根据平安上市《招股书》协议,若IPO价格低于汇丰入股时的价格,平安须向汇丰支付现金或者红利来弥补差价,而汇丰能将获得的现金用于购买IPO的增发部分。

      按照某些媒体分析,除股价增值外,汇丰还分享了平安保险每年的利润。所有加在一起,到2005年年末3年有余的时间内,汇丰的收益将至少达到10.2亿元人民币,资本回报率为16.5%,外加国内第二大保险商的最大股东地位及一张宝贵的银行牌照。

      据香港大福证券的一位分析师称,汇丰对平安的增股信心是建立在平安股权相对分散的基础上的,“他们(汇丰)应该是对平安自然人持股情况最有发言权的人,据说,两年来汇丰的人把平安内部的石头都挨个翻了个遍……汇丰大班从来不做没有把握的事”。

      如此来看,汇丰银行在超额溢价(汇丰以50亿元获取平安10%的股权、招商局以18.55亿元脱手14.3%的平安股权)情况下仍使投资平安保险获得巨额增值,而招商局为何就区区不到20亿,就将到手的肥肉拱手让人了呢?这难道真的是因判断失误,而出现失之毫厘、谬之千里的局面?


七、神秘的暴富人士

     2004年6月24日平安保险(集团)股份有限公司在香港的成功上市,是很多人意料之中的事。不过,这一天还是诞生了许多重磅的新闻。比如平安招股价为每股10.33港元,根据这一天同时公开的平安自然人持股情况,如果将尚不能流通的法人股按该招股价计算,12个亿万富翁和2个准亿万富翁一夜之间冒了出来,身价超过10亿港元的也有4人之多,他们的身价合计约为91亿港元。这些自然人中,既有刚刚离任的健力宝集团总裁张海这样的“资本大鳄”,也有平安第五大股东源信行“所有者”刘方这样的“无名之辈”。而另一些名字,比如郑建源,却出乎意料地消失了,像一年前出现在公众视野之时一样突然。

      由此组成的平安上市的财富故事,无一不充满了想象力。恐怕没有人能想到刘方会是平安保险公司上市之后最大的自然人持股者——持有按市值计算高达29.44亿港元的平安股权。连和她同住一个大杂院的街坊们也没有想到。

      刘方,女,1979年6月7日出生,高中学历,家庭住址是北京东城区某街道,1997年毕业后,一直在北京一家商务中心市场销售部担任市场拓展经理。

      平安保险公司的上市公告显示,刘方作为源信行投资公司的控制者,通过北京恒丰永业经贸有限公司和北京裕昌隆工贸有限公司,持有源信行投资公司75%的股权,进而间接持有4.6%的平安股权。

      刘方的父亲刘振江,这位现年55岁的退休出租车司机,也通过北京恒丰永业经贸有限公司和北京裕昌隆工贸有限公司,持有源信行投资公司20%的股权,进而间接持有市值6.9亿港元的平安公司股权。

      那幺,刘方和刘振江父女俩是如何得到并控制了37亿港元市值的平安股权?北京市工商局的登记数据显示,平安公司第五大股东源信行投资公司成立于2000年10月27日,但刘方、刘振江父女进入这间公司是此后一年的事。2001年12月10日,父女俩各以50万人民币的注册资本金,在同一天分别成立了北京恒丰永业经贸有限公司和北京裕昌隆工贸有限公司。两天后,只有3位股东的源信行投资公司就将2000万人民币的出资以两个1000万分别转让给了恒丰永业和裕昌隆。刘方、刘振江父女开始正式出场。

      一个月后的2002年1月16日和19日,工商登记资料显示,刘氏父女以投资者身份,将5亿元人民币投到源信行投资公司,恒丰永业和裕昌隆一跃以55%和32%的股权成为源信行的第一和第二大股东。

      不到10天,父女俩再一次增资。2002年1月28日,恒丰永业和裕昌隆又向源信行投资5亿元,将源信行原来1亿元的资本金提高到了11亿元。刘方接任源信行执行董事和法人代表。

      增资扩股的故事还没完。工商记录表明,一个月后的2002年2月26日,源信行又增资5亿人民币,资本金达到16亿元,这一次投资者是一家名为武汉益利科技发展有限公司的企业。但3个月后的2002年5月24日,武汉益利将这5亿人民币全部转让给了刘氏父女控制的恒丰永业和裕昌隆。

      自此,父女俩以半年15个亿的投资速度,完成了对源信行投资公司的控制。  在源信行投资公司2002年的年检报告中,记者找到了平安的影子。一份投资记录显示,源信行以7.6437亿元人民币的货币资金长期投资中国平安保险股份公司,所占比例为8.56%。

      目前已经公开的信息显示,这部分平安股权主要购自招商局集团。至于刘氏父女哪里来的如此巨资投资平安,其中的一个线索,让故事的一个关键主角—郑建源粉墨登场。

      郑建源被推到公众前台,全是胡润的中国财富榜惹的祸。2002年,平安保险股权发生变化,发起人股东招商局退出,新股东名单中出现了两个毫不出名的公司,即北京源信行投资有限公司以及北京宝华投资有限公司,这两家意外崛起的公司分别取得了平安保险7.7%以及6.67%的股份,位列第六和第十大股东。而郑建源正是北京宝华投资有限公司法人代表,北京源信行投资有限公司则由北京昌裕隆工贸和北京恒丰永业经贸公司控股,最终控制虽为两个自然人刘方和刘振江,但郑建源乃是其创始股东之一和法人代表。

      在平安保险(集团)股份有限公司上市后的股本结构表中,源信行投资和宝华投资分别以6.13%和5.37%的持股比例成为第五和第七大股东,前者仅名列外资股东汇丰保险控股有限公司、国有股东深圳市投资管理公司和两家员工股股东江南实业和新豪时投资之后,两家外资股东高盛集团和摩根士丹利毛里求斯投资控股有限公司分列第六位和第九位,另一位国有股东深圳市深业投资开发有限公司列第八大股东——这意味着平安保险的国有股已经减持到13.64%的比例。

    富豪的标签,其依据就是其名下的平安公司股份,胡润给郑建源算出的身价高达33亿元人民币。一时之间,郑成了众多媒体追逐的对象,但无人真正知晓究竟,甚至连照片都难以找到,因此引起外界种种猜测。在调查中,记者发现这位神秘人物与其说是富翁,倒不如说更像一名导演,至少是源信行刘氏父女财富故事的现场导演。

      在一份郑建源的北京暂住档案中,记者发现,郑建源是在1999年3月26日来京,并于2000年4月27日以500万注册了宝华投资有限公司的前身——北京新源联动投资管理公司。当年10月27日,他又以300万人民币注册成立源信行投资公司,并担任两家公司的首任董事长和法人代表,办公地点均为北京崇文区崇文门外大街3号新世界北办15楼(与香港新世界集团似有某种联系?)。这也是次年刘方父女注册成立的恒丰永业和裕昌隆的办公地址。

      显然,这是平安自然人财富故事的源头,此后在此布景之下,发生了一系列的资金和股权腾挪。

      那幺,真正的幕后老板是谁呢?真正是谁最后获得了平安保险上市的最大收益?八、路向何方其实到这里不需要再深入下去就可以看到幕后富豪的故事已走到应该翻开新的一页的时候了,而指路的明灯一个是刘方父女(或是鄭建源),一个是招商局金融集团总经理拼笳梗渲腥魏我蝗硕伎梢园颜馄聘还适卵有氯ィ皇遣恢涝跹拍苋盟钦境隼矗国有资产流失逾30亿元人民币总可以让他们站出来吧?但是谁愿意为这30亿负责呢? (博讯 boxun.com)


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