中国房地产巨头恒大 难逃破产命运还是尚有一线生机？

1996年成立于广州的中国恒大，如今公司负债近2万亿元人民币(3050亿美元)，将有可能成为中国多年来最大的破产案之一。惠誉、穆迪和标准普尔三个信用评级机构日前都已将中国房地产商恒大集团的信用级别下调至信用倒数第三低级别CC，并警告“恒大面临拖欠贷款和其他债务的巨大危险”。恒大的股价也因此再度跳水致跌停。恒大集团9月14日向香港交易所提交公告，证实集团过去三个月物业销售成绩持续恶化。9月16日，法新社发布一篇题为“房地产巨头恒大的倒闭威胁到中国国家经济”的文章。文章认为，面对如此高额的债务除了一个国家，谁都很难撑得起这个摊子。恒大的命运尚不明朗，它是狼狈倒闭造成深远影响、还是有序倒闭、或是由政府出面搭救，还不好说。

惠誉表示，恒大违约“是很有可能的”，并且其推断，极端情形下，如果恒大违约引发房地产市场整体动荡，将扰乱住房销售和投资，可能会对宏观经济产生深远影响，亦可能会引发多个行业的信用风险攀升。穆迪也说，恒大的现金和时间都已用光。

恒大的债  变百姓为“下错注”买单？

恒大面对的总债务超3000亿美元，目前在中国有近800个尚未完工的住宅楼项目，有超过一百多万未交付的房屋，愤怒的供应商已停止了建筑工地的工作，多达120万人正在等待搬进新家……而恒大能够筹集到的资金，完全来自于移交未完成项目产权。

9月13日，约100名投资者包围恒大集团在广东深圳的总部大楼，有人声称购买了恒大的投资理财产品，要求赎回。示威者们高呼“把钱还给我们！”他们担心该国领先的房地产开发商破产。同一天，除深圳总部外，上海、成都、重庆等十多个城市，均有大批恒大投资者及员工到分公司抗议，甚至上街示威。

多年来，许多投资者把钱投给恒大这种公司，是因为他们相信，哪怕事情最终变得太不稳定，政府总会出手拯救。几十年来，投资者认为自己一直没“下错注”过。就如同，中国政府也曾最终采取行动出手拯救了其他有严重问题的大企业——海航集团。

9月14日，恒大遭投资者围堵总部抗议后，承认正面对着“前所未有的困难”，并称这是由“对本集团的持续负面新闻报道”所导致。

9月10日，许家印曾在恒大财富专题会上发声，“要确保所有到期的财富产品尽早全部兑付，一分钱都不能少”，并表态：“我可以一无所有，但恒大财富的投资者不能一无所有！”不过，多名恒大财富的投资者也证实，部分9月8日到期的理财产品已逾期未兑付。恒大财富的营销人员称，其本人也是恒大财富的投资者，“恒大集团的大部分员工，都在恒大财富里投了几十万。投资兑付不了，我们也很着急”。

一名女子在社交媒体上流泪作证，她要求偿还投入恒大投资基金的款项。她解释说： “我们来这里是向恒大集团寻求解决方案。每个月我们都要偿还债务；不知道还能撑多久！”

有中国网民感叹，全球500强企业的负债缺口让人震惊，有人更以中国艺人郑爽208万人民币的日薪演算，“郑爽要工作约2595年，且全年无休，才能达到恒大目前账面上公开的欠款”。

中国政府当不当“接盘侠”？

恒大维持不下去的部分原因，外界分析认为大致两点：一是中共监管机构打击房企融资；二是中国房地产市场正在放缓、新房需求正在减少。

8月19日，人行官网曾发布一则名为《人民银行、银保监会约谈恒大集团》的公告消息。内容为：“人民银行、银保监会指出，恒大集团作为房地产行业的头部企业，必须认真落实中央关于房地产市场平稳健康发展的战略部署，努力保持经营稳定，积极化解债务风险，维护房地产市场和金融稳定；依法依规做好重大事项真实信息披露，不传播并及时澄清不实信息。”

该消息全文仅105字，但传递了一个信号，即化解金融风险不可能为恒大让步，即便恒大2020年总资产规模2.3万亿元，相当于中国GDP的2%左右。但“维护房地产市场和金融稳定”这句话的潜台词又是：“恒大的问题，不是一家企业的存亡，而是关乎整个楼市，乃至金融稳定。”官方态度扑朔迷离。

联合网报道称，有知情的北京官员透露，“国家还是会管的，国有化是其中一条路”。

恒生中国首席经济学家亦表示：“在房地产领域，政府的策略不会改变。从2017年开始，甚至今年，尽管经济放缓压力，政府一直在解决房地产市场的债务问题。如果房地产崩溃，这可能会给金融体系带来重大风险，而这正是中央想要避免发生的事情。

要知道，恒大1.97万亿人民币的总负债中，有息负债总额（债券、银行贷款等）为5718亿元人民币。摇摇欲坠的恒大，被认为是对中国几家最大银行的威胁。而根据恒大去年年底给政府部门的信件，恒大负债涉及超过128家银行和逾121家非银行机构，这里还不包括那些影子银行。这也意味着，恒大的垮台将不仅会给银行和金融系统造成重创，也将会给中国的就业市场带来巨大的冲击。毕竟，恒大集团拥有20万名员工，在全国各地提供3800万个就业机会。

路透则认为，政府出面救助恒大的债务危机的可能性相对较小。因为在近几年里，中国当局已表现出让企业倒闭的更大意愿，以遏制中国不可持续的债务问题。

加之，中国政府此前继续要求银行减少对这家开发商的贷款，加大了恒大房地产被当局清算的可能性。

德国工商大会担心中国房地产泡沫破裂会对消费产生抑制作用，从而影响德国产品在华销路。亦有外国投资者担心，如果恒大破产，恒大欠他们的所有钱将化为乌有。而中国当局此前已表示，在任何破产程序中，国内外的债券持有者在有权索要这家中国公司资产的债权人名单上都排在靠后的位置。

9月14日，在人行官网这份声明发出约一个月后，恒大集团公告透露，新聘两家财务顾问参与债务危机处理，而这两家债务中介机构曾参与雷曼兄弟破产案，深圳地产巨头佳兆业、河北地产龙头华夏幸福等债务重组。除此之外，公告内容也提及，为了缓解目前的流动性问题，表示将“探索所有可行方案”。外界认为这是恒大主席许家印明白了只有靠自救解决危机。

恒大也在一份声明中否认正破产重组。

恒大真的“大到不能倒”？

中国经济曾依赖房地产市场来实现强劲的经济增长，恒大成为中国经济的一支核心力量。让恒大倒闭可能会带来严重损害，会让数量可能高达百万的房主、供应商和国内投资者感到不满，投资者和购房者的恐慌可能会蔓延到房地产市场，打击房价，影响家庭财富和信心。

有分析认为，目前最迫在眉睫的担忧是发生房地产行业崩溃，恒大若贱卖资产可能会破坏价格体系，导致那些高杠杆的房企们崩溃，使这个占中国经济四分之一的行业陷入瘫痪。目前，中国多地政府已出台政策，防止房价过快下跌。

此外，有学者也认为，恒大倒闭也可能动摇全球金融市场，使其他中国企业更难继续利用外国投资为其业务融资。恒大破产可能会导致整个经济出现信贷紧缩，因为金融机构会变得更不愿冒险。

2018年9月，时任恒大集团董事局主席、党委书记的许家印，曾在一场获奖演说中提到：“1996年成立恒大，赶上国家改革开放的好政策，公司从开始的七八个人发展成为现在有14万员工的世界500强企业。”

或许从那时起，恒大就把自身“不差钱”和“大到不能倒”的高大形象向世人展示，以解投资者的“后顾之忧。

许家印当时亦高调称：没有国家的恢复高考政策，我就离不开农村；没有国家每个月给我14块的助学金，我就读不完大学；没有国家改革开放的好政策，就没有恒大的今天。所以，我和恒大的一切，都是党给的，国家给的，社会给的。饮水思源，我们一定要回报社会，一定要积极承担社会责任，一定要多帮助那些需要帮助的人。”

事到如今，面对恒大如此庞大数额的债务，许家印崇拜式感恩的这个国家还会不会做他的“后盾”。恒大的命运，可能最终还是掌握在中国政府手中。