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星期二, 9月 14, 2021
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安邦智库:万达与恒大的债务危机与脱困

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恒大集团的债务问题近日继续发酵,引发了金融机构和社会各界的担心。对于如何看待恒大的债务问题,安邦智库(ANBOUND)的研究人员此前曾分析过“精

恒大集团的债务问题近日继续发酵,引发了金融机构和社会各界的担心。对于如何看待恒大的债务问题,安邦智库(ANBOUND)的研究人员此前曾分析过“精准拆弹”以及避免“主动引爆炸弹”的策略问题。债务问题对中国许多企业来说是经营策略不当导致的结果,也是企业挥之不去的阴影。因此,如何摆脱债务危机就成为企业关乎生死的重要问题。

在国内房地产企业遭遇的债务危机中,万达与恒大两家的债务压力和脱困值得对比分析。同样是面临巨额的债务压力,为什么万达最终可以解决4,000亿元人民币的负债,而恒大迄今却不能摆脱债务压力?两家企业的不同境遇令人思考,让我们比较一下两家企业的困境和应对策略。

2013年,万达开始大举开展海外地产业务布局。同年,万达投资7亿英镑拿下英国伦敦ONE NINE ELMS摩天大楼。2014年,分别在美国投资芝加哥项目和洛杉矶ONE BEVERLY HILLS项目。2015年,再次投资10亿美元拍下了悉尼的CIRCULAR QUAY公寓和酒店项目,并耗资9.71亿澳元拿下澳大利亚黄金海岸项目。此后,万达负债率居高不下。2016年12月10日,万达集团董事长王健林曾回应网上盛传的“万达负债4,000亿,首富成首负”传言。王健林称,4000多亿负债是万达商业2015年上半年的负债,不是他个人的负债。万达商业资产有6,000多亿,负债4,000多亿。到2016年6月30日,万达商业的财报净资产是1,900亿元。

为防止资金链断裂,万达决定大幅出售旗下资产。王健林在2018年1月20日明确表示,万达要逐步清偿全部海外有息负债。王健林称:“万达过去几年在海外投了一批项目,现在我们决定清偿海外债务,卖一半资产就能把全部债务清偿。”万达出售海外资产持续了2年多。2020年11月25日,万达酒店发布公告,该公司完成出售芝加哥物业项目。至此,万达集团已将其海外地产项目全部清空。今后,万达酒店的发展会专注酒店管理、酒店设计及建设等主业发展,以轻资产形式运营。值得注意的是,王健林当时处理万达债务的速度非常快。虽然万达的负债率较高,但是流动性还没有出现问题,相反当时万达手里的现金储备非常充裕。当时融创拿出600亿来收购13个万达的文旅项目,其中300亿还是万达借给融创的。此外,万达当时拿到了腾讯、融创、京东、苏宁等公司合计340亿的投资,接手了万达在香港退市的股份,而且这笔投资是没有压价的。这样等于万达当时又多了340亿的资金,有助于万达解决当时的债务问题。

我们再来看恒大的债务问题。据公开资料,恒大集团的总负债最高时曾达1.95万亿元,剔除了预收款的负债,也在1万亿元以上。据中国恒大2020年财报显示,公司剔除预收账款的资产负债率为83.4%,净负债率159.2%,现金短债比0.47,相对较低,意味着流动性风险较大。自2020年3月起,恒大全面实施“高增长、控规模、降负债”的新战略。

恒大集团2020年的有息负债最多达8743亿元。截至2020年末,恒大有息负债总额为7165亿元,其中一年以内的有息负债达3,355亿元,占比46.8%。恒大集团董事局主席许家印曾表示,2021年6月30日前,恒大集团的有息负债将会降低至6,000亿元以下,净负债率降至100%以下。2021年7月22日公布的结果显示,恒大的有息负债已从2020年最高时的8,700多亿元降至约5,700亿元。

通过比较上述事实可以看到,恒大与万达在债务规模和脱困措施上都不一样。一是恒大的资产规模和债务规模都要比万达大得多,因此其处理债务的难度也会大得多。二是与债务规模相比,两家公司在债务高峰时的现金流情况不一样。截至2021年6月底,恒大公布的现金和现金等价物为 867亿元人民币,而总借款为3,317亿元人民币。很显然,恒大的现金储备严重不足。三是对房地产市场的形势判断和响应速度不同。“房住不炒”的调控基调早已公布,万达在意识到海外投资的风险后,比较迅速地开始出售海外资产,至2020年已全部出售海外资产。而恒大则在2020年才开始全面调整新战略。从企业决策来看,凡事离不开两件事,第一是理解,第二是判断。从恒大与万达的不同际遇来看,恒大对于“现金为王”的理解以及对于房地产形势的判断,都与万达有较大的不同。

最终分析结论(Final Analysis Conclusion):市场风险对于企业经营来说是常态,但企业对于形势的判断和对于风险的预知是不同的,这种差异则会导致企业不同的遭遇。万达集团与恒大集团在债务压力和脱困措施上的不同,就反映了在形势判断和对风险认知的差异。

转载自 多维新闻

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