作者：綦彦臣

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   大陆央行宣布上调存贷款利率后，国内、外媒体一片热炒；保险业也故作姿态，劝公衆不要退保转向银行储蓄。热炒与劝说都是一个假定爲前提的，即：中国金融是完全市场化的。但是，令人不解的是：爲什麽不久前欧盟拒认了中国的市场经济地位，并且特别指出了金融不透明是中国经济非完全市场化的重要指标呢？

   如果我们明了中国金融的内在运行机制，并稍作一下分析就不难发现：这次加息的经济意义并不大。

   首先，利率并不实质地影响中国信贷需求。

   由于中小企业资本市场缺位，民间融资一直存在且趋成更大规模。春末夏初，打击“地下金融”就是明证。再者，正常市场（含信用社体系）的寻租成本高于利息的状况始终存在。初步估计，这项成本高于利息。一般情况下，担保（非抵押）贷款的寻租付出在6%至10%之间。以1年10期，10万块钱借款爲例：现调整利率爲5.23%，年息爲5,230元；以中位8%计，可能的寻租成本爲8,000元。

   其次，对银行的经营收益理论空间影响并不大，不足以影响基寡头垄断实质。

   利润调整前，1年期存贷款盈利空间爲3.33（百分率，5.31～1.98，下同），调整全仍爲3.33（5.58～2.25）。这实质反映了中国金融政策工具从货币供应量控制到利率政策即由数量而价）的操控是不起作用的。

   银行体系的寡头垄断性，使之成爲必然。只有市场参与者数量充分，才是有效调控的基础。比方说，对外实行金融开放（两年后的准入），还要对内实行金融民主——让更多的民营金融机构拿到“准生证”，让更多的“草根生存者”获得信贷机会！。

   第三，不会影响银行的负债冲动。

   原则上，只有有效地控制商业银行存款负债冲动，才能达到预期调控目标。实际上，此次加息几乎无法影响银行的负债冲动。1年的利润空间未变，其他的变化亦很微小。如两年期存贷利率变化空间增大仅爲0.30；相反，5年期一项，减小了0.45。

   以上3项分析可以说是国内任何报纸（包括那个自吹得很厉害的《新％报》）没法作到的，因爲他们只有一如尊卢沙先生那样的大话评论，而绝没有顶尖级的分析。其他大报，也就孙山以下了！其实，国外媒体如英国《金融时报》、日本《读卖新闻》亦不过了了而已，所谓“大狗叫，小狗也汪汪”也！（注：尊卢沙是宋濂古文寓言《大言》说大话唬人者，骗楚王，后被割鼻。）

   那麽，本次利率调整收效不在经济，在政治上又是何意呢？

   其一，部分地回应了美国近期以来人民币增值的要求。

   从技术分析意义上说，加息等于增加了出口成本。在对美国“安抚”的意义之外，大陆更希望布希当选，担心新人出现会使中国关系不确定性因素增大。鲍威尔并非“口误”，实在是双方从技术层面作了大幅度互相妥协。

   其二，表明温家宝控制经济体系的能力空前加强。

   外电纷传温在前段调控长三角经济受挫，此一调息之内政举措说明了调控的决心。尽管中国经济的实质的调控仍靠数量如信贷规模而非价格即利率，但在重点性结构调整如限制钢铁后，再行利率指导，等于大陆出现了一个比朱行事低调但技术操作更熟练的经济强势人物！

   其三，侧面回应欧盟的拒认。此点可综合前述得出，不再赘述。

   ——转自《民主论坛》

   11/7/2004